3月5日，摩根士丹利亞洲首席經濟學家陳艾亞（Chetan Ahya）在《中國日報》撰文指出，今年的政府工作報告設定了全年GDP增長5%的目標，而摩根士丹利的預期更為樂觀，預計GDP增速將達到5.7%。同時，再通脹將會相當溫和，總體會維持在低于3%的央行舒適區間內。

服務消費正在引領經濟復蘇

文章認為，根據世界其他經濟體的普遍經驗，疫情放開后通脹上升幾乎是不可避免的。對中國而言，預計核心通脹將溫和上升，但隨著食品價格繼續帶來下行壓力，整體通脹仍將維持在央行3%的舒適區間內。

文章表示，隨著中國經濟的加速“重啟”，最終消費支出的增速也將隨之加快。從消費分類來看，中國優化疫情防控政策的舉措推動了服務業的復蘇，服務支出的增加將更多地推動消費增長。由服務業引領的經濟復蘇意味著商品消費對商品價格和非大宗商品生產價格指數（PPI）的提振作用較小，因為增量需求將更多來源于服務消費而非商品消費。

商品需求增長幅度不會過大

投資者擔心中國的消費復蘇可能會像美國那樣迎來再通脹。但文章分析指出，當時美國家庭進行了數目可觀的轉移支付，疊加當時仍在實行的防控措施，導致美國的商品需求大增。就中國而言，消費增長在一定程度上會受到超額家庭儲蓄的推動。超額家庭儲蓄更多因為較為嚴格的疫情防控限制下人們不便消費，以及勞動力市場加大導致預防性儲蓄增多，而非來自于轉移支付積累。

隨著中國疫情防控措施的全面優化，消費的提振將更多地體現在服務業。從供給來看，事實上，制造業產能利用率在2022年期間有所下降，在商品通脹出現顯著上行壓力之前，摩根士丹利相信制造業產能利用率仍有上升空間。

勞動力市場過熱可能性較小

文章指出，從周期角度來看，隨著中國經濟復蘇，其失業率將下降，工資增速也將回升。然而，由于并沒有大量轉移支付扭曲勞動力市場，勞動參與率不會相對落后于經濟復蘇的進程。此外，出口持續放緩也將有助于緩解勞動力市場可能過熱的壓力，因為出口持續放緩意味著相關制造業的就業趨勢將放緩。總體而言，摩根士丹利預計工資增速將接近疫情前的水平，但勞動力市場過熱的風險不大。

對亞洲其他地區通脹溢出效應溫和

文章表示，由于中國經濟復蘇更多是由消費而非投資拉動，因此對亞洲其他地區通脹的溢出效應有限。

首先，中國的經濟復蘇將提振石油和非石油大宗商品的需求和價格。但考慮到工業和建筑活動尚處低位，這會在一定程度上抵消出行增加對油價的影響。對于非石油大宗商品而言，基建和房地產支出的前景至關重要，預計2023年基建和房地產的總支出增速只會略有提升。

其次，從統計數據來看，盡管亞洲其他地區的進口價格與中國的非大宗商品PPI相關，但由于PPI商品具有高度可貿易的特性，這一相關關系更多反映的是各經濟體生產者價格不僅在于中國，更應關注全球背景。此外，全球商品需求也一直在收縮，而且亞洲已經提升產能增加供給。

同時，預期核心通脹會溫和上升，整體通脹會維持在低于3%的央行舒適區間內。